多晶硅行业研究报告
投资要点
2008 年将注定是全球可再生能源行业发展的里程碑式的年份，在中国，年
初的多晶硅热潮为这个特别的年份拉开热情澎湃的序幕，我们愿意与大家
分享我们对行业的观点；
第一个观点是多晶硅供需到2010 年仍不会出现大范围过剩，这是基于供
给和需求做出的判断；
对多晶硅供应的分析我们在之前的各次报告中多次提及，包括主要大
厂的扩产计划和新技术的使用，详细情况请参考我们之前的报告；
需求是我们分析的重点，其要点有二：一是欧美市场的迅速启动，尤
其是美国大选对于新能源行业的重大影响值得重点关注；二是目前的
电池片环节的产能利用率不到60%，成为多晶硅扩产的缓冲池；
多晶硅厂属于化工联合企业，技术难度是全方位的，包括技术路线、设备
选型、调试、运行、检测等环节，门槛相当高，这是我们强调的第二点；
多晶硅企业的技术难度在于整体性的技术瓶颈，而非几个关键技术诀
窍，而在国内能大规模生产之前，国际大厂不会进行技术转移，PPP
之类企业以建造设计为主、并无完整技术转让；
国内目前投产的企业技术来源均是739 和740 厂，这一点值得玩味。
第三点：新光硅业是目前国内唯一产量近千吨的大厂，我们预计2008 年
可以实现净利润11.6 亿元，与新光硅业(一期及二期)相关的企业包括川投
能源、天威保变、乐山电力和岷江水电
观点一：多晶硅供需到2010 年仍不会出现大范围过剩
原因一：太阳能电池环节（Cell）的产能利用率不到60%
2004 年开始的全球太阳能热潮使得太阳能电池生产线的建设如火如荼，但
硅料的供应使得当年诸多购买建设的电池生产线处于停工半停工状态；
根据目前的估计，全球太阳能电池片产能利用率约55%，也就是说目前的
太阳能电池生产线有接近一半处于闲置状态；
考虑目前主流的30mw 生产线数千万之巨的投资规模和太阳能电池行业硬
件设备迅速的更新换代，只要电池生产的盈利高于变动成本，对厂商来
说，生产就是比闲置更理性的选择；
因此，我们认为电池片环节的低产能利用率是整个多晶硅供应的蓄水池，
即使多晶硅产能扩张一倍，也会被下游的电池环节吸收；
而对电池产量翻番能否为下游接受的问题我们下面马上回答，这就是全球
的新能源发展热潮有望超过我们的预期。
原因二：欧美太阳能市场将面临爆发式增长
我们对2008 年以后的欧美太阳能市场寄予厚望，认为将面临爆发式增
长，原因有二：政府支持力度的加大和新技术的可能出现，后者的影响主
要是体现在长期，这里我们主要分析前者；
美国是全球未来新能源市场发展的最大动力，尽管参院的PTC 审议遇到障
碍，但各州的支持力度不断加大，而民主党总统候选人的政策主张更加令
人振奋；
民主党的总统候选人Hilary Clinton 和Barack Obama 的新能源主张中最重
要的一条就是到2025 年将美国的可再生能源发电比例提高到25%，考虑
到这一比例目前不超过1%，未来的美国市场规模望而生畏；
欧洲方面，除了新能源的龙头国家德国外，西班牙、意大利对新能源的支
持力度也相当之大，就连主要以核电为主的法国也提出了自己的新能源发
展规划，在2020 年以前完成太阳能装机3000mw；
我们认为，行业中短期的最大推动力在于各国政府尤其是欧美发达国家政
府的支持，而不断高涨的能源价格和传统能源产地的地缘政治境况不断恶
劣是欧美国家发展新能源的强大动力；
供给方面的问题我们在之前报告中已经多次分析，在此不作赘述，对全球
主要大厂的分析请参与之前的报告。
观点二：新光硅业是国内多晶硅龙头企业、2008 年盈利接近12 亿
国内多晶硅价格2008 年仍将维持高位
目前国内多晶硅散货价格已经超过2800 元/kg，价格之高令人咂舌；
但由于2008 年产能虽有接近翻番的扩张，但产量扩张主要体现在2008 年
下半年和2009 年，考虑下游的迅速扩张，供需形势并未得到根本性改
观，而上半年供需形势的紧张形
http://www.511388.com/nn.asp?qx=2&ArticleID=3779
2008 年将注定是全球可再生能源行业发展的里程碑式的年份，在中国，年
初的多晶硅热潮为这个特别的年份拉开热情澎湃的序幕，我们愿意与大家
分享我们对行业的观点；
第一个观点是多晶硅供需到2010 年仍不会出现大范围过剩，这是基于供
给和需求做出的判断；
对多晶硅供应的分析我们在之前的各次报告中多次提及，包括主要大
厂的扩产计划和新技术的使用，详细情况请参考我们之前的报告；
需求是我们分析的重点，其要点有二：一是欧美市场的迅速启动，尤
其是美国大选对于新能源行业的重大影响值得重点关注；二是目前的
电池片环节的产能利用率不到60%，成为多晶硅扩产的缓冲池；
多晶硅厂属于化工联合企业，技术难度是全方位的，包括技术路线、设备
选型、调试、运行、检测等环节，门槛相当高，这是我们强调的第二点；
多晶硅企业的技术难度在于整体性的技术瓶颈，而非几个关键技术诀
窍，而在国内能大规模生产之前，国际大厂不会进行技术转移，PPP
之类企业以建造设计为主、并无完整技术转让；
国内目前投产的企业技术来源均是739 和740 厂，这一点值得玩味。
第三点：新光硅业是目前国内唯一产量近千吨的大厂，我们预计2008 年
可以实现净利润11.6 亿元，与新光硅业(一期及二期)相关的企业包括川投
能源、天威保变、乐山电力和岷江水电
观点一：多晶硅供需到2010 年仍不会出现大范围过剩
原因一：太阳能电池环节（Cell）的产能利用率不到60%
2004 年开始的全球太阳能热潮使得太阳能电池生产线的建设如火如荼，但
硅料的供应使得当年诸多购买建设的电池生产线处于停工半停工状态；
根据目前的估计，全球太阳能电池片产能利用率约55%，也就是说目前的
太阳能电池生产线有接近一半处于闲置状态；
考虑目前主流的30mw 生产线数千万之巨的投资规模和太阳能电池行业硬
件设备迅速的更新换代，只要电池生产的盈利高于变动成本，对厂商来
说，生产就是比闲置更理性的选择；
因此，我们认为电池片环节的低产能利用率是整个多晶硅供应的蓄水池，
即使多晶硅产能扩张一倍，也会被下游的电池环节吸收；
而对电池产量翻番能否为下游接受的问题我们下面马上回答，这就是全球
的新能源发展热潮有望超过我们的预期。
原因二：欧美太阳能市场将面临爆发式增长
我们对2008 年以后的欧美太阳能市场寄予厚望，认为将面临爆发式增
长，原因有二：政府支持力度的加大和新技术的可能出现，后者的影响主
要是体现在长期，这里我们主要分析前者；
美国是全球未来新能源市场发展的最大动力，尽管参院的PTC 审议遇到障
碍，但各州的支持力度不断加大，而民主党总统候选人的政策主张更加令
人振奋；
民主党的总统候选人Hilary Clinton 和Barack Obama 的新能源主张中最重
要的一条就是到2025 年将美国的可再生能源发电比例提高到25%，考虑
到这一比例目前不超过1%，未来的美国市场规模望而生畏；
欧洲方面，除了新能源的龙头国家德国外，西班牙、意大利对新能源的支
持力度也相当之大，就连主要以核电为主的法国也提出了自己的新能源发
展规划，在2020 年以前完成太阳能装机3000mw；
我们认为，行业中短期的最大推动力在于各国政府尤其是欧美发达国家政
府的支持，而不断高涨的能源价格和传统能源产地的地缘政治境况不断恶
劣是欧美国家发展新能源的强大动力；
供给方面的问题我们在之前报告中已经多次分析，在此不作赘述，对全球
主要大厂的分析请参与之前的报告。
观点二：新光硅业是国内多晶硅龙头企业、2008 年盈利接近12 亿
国内多晶硅价格2008 年仍将维持高位
目前国内多晶硅散货价格已经超过2800 元/kg，价格之高令人咂舌；
但由于2008 年产能虽有接近翻番的扩张，但产量扩张主要体现在2008 年
下半年和2009 年，考虑下游的迅速扩张，供需形势并未得到根本性改
观，而上半年供需形势的紧张形
http://www.511388.com/nn.asp?qx=2&ArticleID=3779
